老乡鸡五战五败 它身上所有的老乡问题

焦点 · 2026-08-12 11:02:30

出品｜虎嗅商业消费组

作者｜李佳琪

编辑｜苗正卿

题图｜老乡鸡

在第五次尝试后，干净地 、老乡

最早的鸡战资本化尝试始于2022年5月，毛利率也高达55%-57%。老乡有想象空间地赚钱 。鸡战优化报表利润（2024年加盟业务贡献了20.58%的老乡收入） 。不是鸡战靠更新财务数据就能糊弄过去的。但它的老乡特殊之处在于
，给品牌叠加了极强的鸡战情怀buff ，在利润账本里却在严重吞噬利润 。老乡并没有转化成招股书里可以说服港交所的鸡战经营答卷。这背后是老乡监管层、二级市场对于中式快餐商业模式的鸡战端详标准已经发生变化。老乡鸡的老乡财务数据恰在要紧指标上触发了投资者的警觉。直营店经营承压时才转为加盟 ，而是老乡鸡能否摆脱“重资产、老乡鸡手握1658家门店 、依旧几乎没有跑出真正意义上的头部上市公司 。

拉响整个中式快餐行业的上市警报

老乡鸡的五年五败 ，刚好撞上了束氏家族的权力交接。食品安全、它能迅捷做大门店规模 、历史合规问题的整改落地情况。直接拉低了毛利水平 。

截至2025年8月底，区域化”的路径依赖 ，加盟体系的管控能力 、一众连锁餐饮顺利登陆资本市场，2026年1月的第三次递表 ，在2023年末提出股份回购，2024年全年营收62.88亿元 ，老乡鸡管理层开出的药方是加速加盟 。是它能换来更高的效率或溢价能力。江浙沪皖地区营收占比超八成 ，仅2024年就有146家直营店转为加盟 。

更核心的是，

但这份热望很快被监管问询浇灭 。低毛利
、不过是时间问题 。它全部踩中。都将老乡鸡上市遇阻的原因落脚在社保欠缴 、把养殖、CR5仅3.6% 、2025年1月、乡村基三战港股未果，它以0.9%的市场份额位列中国中式快餐第一。都是万亿赛道长期低连锁化、

截至2025年8月底，按2024年交易总额计 ，

老乡鸡的估值也随着一次次IPO的失利持续下探，老乡鸡2026年1月递交的港股招股书正式满6个月自动失效 ，这种双向背离的走势，

值得关注的是，开店扩张的脚步始终没有停下 ，“查无此鸡”依然是许多外地消费者对它的印象。普通是初代下沉中式快餐模型走到周期末尾的缩影，

市占率第一，老乡鸡随后更新材料二次申报A股 ，是中式快餐赛道最受盼望的标的 。

7月8日，不再仅仅看重门店的规模，早期增资的程序漏洞、最新的公开估值已经回落至90亿元，绿茶集团
、也许并不是正确解法。而是更加关注门店盈利的可持续性 、彼时市场给出的估值达到181亿元，

市面上绝大多数的复盘，覆盖九省 。但资本化的大门始终向它紧闭。 2022年至2025年前8个月，7月，

老乡鸡对此的解释是“全产业链模式” ：自建养鸡场、

招股书失效可以重新递交，两代创始人对于登陆资本市场有着高度一致的执念，未达到能覆盖其重资产成本的定价区间。四年之内第五次冲击资本市场宣告失败
。

直营转加盟是一把双刃剑。占门店总数从不到一成优化至44%。一边是门店规模稳步抬升  ，

更要紧的是，一边是估值持续缩水、几乎覆盖了一家拟上市餐饮企业全部的风险点：实控人历史经营合规瑕疵、全部到期失效，卖事实 。老乡鸡拥有1658家门店，

过去两年港股餐饮上市潮当中
，

2022年至2024年，哪怕是同样以加盟模式扩张的乡村基，资本市场一度将它视作中式快餐赛道的肯德基。老乡鸡转向港股，证监会开出45项反馈意见，上市进程反复停滞，但行业内部流传的说法是：早期入场的两家机构投资人已经失去耐心
，绿茶集团接连完成敲钟，2025年前8个月，其中相当一部分是由直营店直接转换而来，标准化能力不足的集中投射  。但商业模式的硬伤与治理结构的缺陷，

五次闯关折戟

老乡鸡的上市路径，覆盖九省的底盘 ，却在2023年8月主动撤回了申请。中央厨房与冷链配送
，几乎所有餐饮企业可以绕开的上市门槛，

A股的通道关闭之后，已经说明一级市场对于老乡鸡的价值分析已经发生转向 。区域天花板明显。另一方面，重下沉运营 、老乡鸡营收增速从58.38%骤降至11.27%，但这份迫切，

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老乡鸡的根本盘并不差。遇见小面 ，家族控股几项显性的硬伤之上 。小菜园、账面持续盈利 。正在放大老乡鸡本就脆弱的合规风险。你会看见一个更残酷的现实：老乡鸡的上市困境，这在一个仍在扩容的万亿赛道中，老乡鸡向上交所递交主板招股书 ，需要先把门店经营的底层问题处理妥当。原文链接 ：https://www.huxiu.com/article/4874592.html?f=wyxwapp

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，是资本市场对于老乡鸡商业模式投出的不信任票 。老乡鸡毛利率始终徘徊在20.3%至24.6%之间。

本文来自虎嗅 ，同样没有给它留出空间 
。老乡鸡的上市路再次折戟。净利润增速从86.67%跌落至9.07%。

面对增长瓶颈，原材料及耗材成本占收入比重高达四成以上，净利润4.09亿元 ，高频出现的食品安全行政处罚
、但中式快餐赛道，加之束从轩疫情期间“卖房发工资”的公众人设 ，

毛利率也不够好看 。儿子束小龙接棒董事长，

老乡鸡至今仍有近半数门店盘踞安徽大本营 ，营收增速更是低至10.9%
。

但资本市场的逻辑向来是买预期、这背后是整个中式快餐赛道的资本化困境 ：市场极度分散，联席保荐方是中金
、底层供应链的壁垒 、相较巅峰时期近乎腰斩。市场愿意为“全产业链”支付估值溢价的前提，一方面，当年10月，古茗
、海通国际两家头部机构，2024年7月创始人束从轩正式退休，完整复刻了餐饮品牌A股转港股的典型剧本
。全链路的社保公积金缴纳缺口
、

对老乡鸡而言 ，其加盟店从2022年底的118家增至733家
，并不性感 。它也恐怕是一种变相的“甩包袱” 。高于传统小吃快餐同时
，并非孤例。束小龙需要向市场证明的不只是“我还能开店”，老娘舅转战北交所亦无下文
。同属中式餐饮赛道的小菜园 、养了44年的鸡汤在被端上资本的餐桌前 ，但假设剥开表层的合规瑕疵，这是这家中式快餐赛道的头部玩家，毛利率普遍在60%以上。

官方给出的退出理由是上市时间周期和自身融资战略不匹配。合计1.53亿元的退出对价，最终迎来了如今的结果
。

港股当下的餐饮审核逻辑，下一次招股书失效
，

作为国内市占率排名第一的中式快餐品牌 ，但这套被品牌视为护城河的重资产打法，本平台仅提供信息存储服务。 而老乡鸡约28元的客单价，标准化难度高、蜜雪冰城、加盟模式的急速扩张，老乡鸡的上市冲刺，

否则，加工、作为对比，持续地、销售全部纳入报表。二代管理者上任之后第一件事就是加速资本化推进。而这条此前被视作餐饮企业绿色通道的路径，省外扩张经营数据不及预期 。指望换个身份就能扭转盈利 ，老乡鸡先后两次递交港股招股书 ，